中国投资有限责任公司

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投资管理

作为大型长期机构投资者,中投公司非常重视资产配置,始终将构建简单、透明、有韧性的组合作为境外投资工作的重中之重,不断优化资产配置和组合管理。相关工作遵循四个主要原则:一是符合董事会设定的长期收益目标和风险容忍度要求;二是匹配中投公司自身特点和投资原则及理念;三是充分借鉴理论研究和其他投资机构经验;四是在实践过程中不断优化提高。

中投公司现行资产配置采用参考组合模式,形成“参考组合-三年政策组合-年度政策组合/目标组合-实际组合”架构。参考组合由公开市场股票和固定收益构成,可由被动低成本方式获得敞口;参考组合直观地设定了总组合风险中枢,同时可作为公司中长期相对收益基准;三年政策组合通过合理引入其他资产类别和开展积极策略,较参考组合风险收益特征更优;年度政策组合/目标组合兼顾另类资产投资进度和短期市场观点。在参考组合模式下,资产配置和总组合管理的透明度和效能得到进一步提升。目前,国际上有多家主权财富基金和养老金等同业机构采用参考组合模式。

中投公司在全球范围开展投资,资产类别包括公开市场股票、固定收益、另类资产以及现金产品。其中,公开市场股票指对上市公司的股权投资;固定收益包括包括国债、公司债等各种债券产品;另类资产包括对冲基金、风险平配,泛行业直接投资、泛行业私募股权、私募信用、资源/大宗商品、房地产,以及基础设施等;现金产品包括现金、隔夜存款,以及短久期美国国债等。

2011年初,董事会决定将投资考核周期延长至10年,把滚动年化回报率作为评估投资绩效的重要指标。

  • 境外投资组合分布及比例

    截至2018年12月31日

    境外投资组合委托和自营投资比例1

    截至2018年12月31日


    面对复杂多变的国际经济金融形势,我们积极研究应对,审慎开展各项投资管理活动。截至2018年底,公司境外投资组合中另类投资(含直接投资)占比达44.1%,同比增加4.8个百分点。除财务费用外的成本费用占境外投资总组合市值的比重,也控制在预算要求范围内。

    资产配置方面,2018年,中投公司积极应对市场形势变化,逐步降低总组合风险水平和杠杆水平,全年实际组合收益超过政策组合,政策组合收益超过参考组合。公司做了大量工作提高投资和管理水平:增进机构化投资能力,开展月度市场探讨和专题分析,加强战略合作伙伴联动,提升市场判断质量;优化总组合设计管理,开展多维度配置研究,建立尾部对冲组合,优化战术资产配置(TAA)流程;建立投资活动现金管理账户,确保流动性需求和敞口匹配,并开展多渠道的投资流动性管理手段,提升效率、拓展收益;贯彻公司扩大另类和直接投资的方向,进一步优化长期资产配置等。

  • 中投国际公开市场投资

    2018年,中投国际持续推进委托和自营投资的精细化管理,推进策略结构优化,努力拓展可持续、可复制、可扩展的超额收益来源,不断提高投资管理能力。公开市场股票:深入跟踪、评估已投管理人,积极进行策略结构优化和委托管理人评估调整;启动因子投资并加强相关研究,完善量化分析工具。债券与绝对收益:债券策略,构建后备管理人库,进行长期跟踪;对冲基金策略,优化子策略结构和配置比例,完成多个项目的新投资、赎回和增资工作;多资产策略,调整风险平配策略,完成信用产品建仓,提升风险分散作用。自营能力建设:股票投资,继续优化目前已有的精品基本面自营组合,积极开拓量化自营组合。债券投资,自营管理组合拓展至全球国债和政府相关债积极组合、通胀挂钩债和发达国债被动,开展借券业务和优化抵押品管理。继续深化自营投资和委托投资能力的相互补充和促进。

  • 境外投资组合固定收益类型分布

    截至 2018年12月31日

    境外投资组合公开市场股票地域分布

    截至 2018年12月31日


    境外投资组合公开市场股票行业分布

    截至 2018年12月31日  
  • 中投国际长期资产管理

    2018年,中投公司重点加强长期资产配置与策略研究,通过规范投资决策与项目督办流程,提高长期资产管理水平。2018年,共审批57个私募股权/私募信用/房地产项目,并对多个项目实施了退出或部分退出,取得了良好效果。私募股权和私募信用:系统梳理已投基金,择优续聘、选聘基金管理人,同时跟踪市场发展动态,开展“长期私募股权”投资策略;改进跟投、共投决策流程,适度加大对部分优质单一项目的投资金额,及时抓住高质量但规模小的投资机会。基于经济和信用周期、行业基本面、非投资级信用产品市场动态等积极开展私募信用投资布局。房地产:继续做好传统细分投资领域,在全球主要房地产市场投资具有长期稳定收益且抗跌性较好的优质资产;审慎开展直接投资,重点关注平台型项目和新型另类房地产投资机会;遴选聘用优秀新基金并对已投基金进行择优续聘,积极开展多个跟投项目。投后管理:注重加大投后管理的参与力度和主动性,对已投项目进行密切跟踪与定期梳理,以项目为单位制定投后管理方案;深入分析相关行业周期和区域市场走势,积极把握窗口,妥善开展项目再融资、减持和退出工作。

  • 中投海外投资活动

    2018年,中投海外继续加强专业化直投平台建设,新增制定投资管理制度8项,优化投资项目分类管理,进一步构建符合直投业务特点的制度体系。加强投资组合监控,建立全覆盖的投资项目审计报告监控机制,优化投资决策事项督办机制。

    2018年,中投海外完成投资决策的项目共计24个,涉及承诺投资额合计约49亿美元,在基础设施、能源、互联网、消费、医疗、制造、农业等领域开展了多个标志性项目。同时,根据市场环境和项目运行情况,为历史存量项目有针对性地制定投后管理方案,一方面加强与被投企业及其他股东的沟通,实现项目管理增值;另一方面把握有利时间窗口实现项目退出,获取回报。基础设施领域,加强与核心基金管理人的合作,注重联合国内产业投资者,继续扩大跟投和共投,投资多个通信和能源基础设施等领域项目;根据不同国家/地区和行业的监管政策变化、市场机会和项目特点,定制投资策略和投后管理模式。资源能源领域,力争抓住有利行业的周期窗口,积极管理和妥善退出已投项目,同时着眼长远,稳步增加新能源敞口,以分散风险,优化现有投资组合。泛行业领域,从中国视角出发开展多笔投资。TMT方面,聚焦高新科技对传统产业的赋能;医疗健康方面,投资医疗大数据、独立医学检测等领域领先企业;消费方面,加强行业跟踪和前瞻性分析,帮助被投企业对接中国合作伙伴;先进制造方面,积极拓展伙伴关系,关注具有增长潜力并能通过对接中国市场实现价值提升的企业。农业领域,深入研究梳理、开发有价值的细分行业,完善符合自身特点和优势的全产业链投资策略,积极打造专业化海外农业直投业务平台。关注与国内外行业企业和投资机构深入合作,开展育种、供应链、仓储物流等领域投资。多双边及平台基金领域,推进中美制造业合作基金、中俄投资基金、中爱科技发展基金等的投资管理工作以及对丝路基金的股权管理工作。同时,以中国视角为切入点,在项目搜寻、项目评估、投资执行、投后价值创造等各个环节发挥双边基金与直投业务之间的协同作用。

  • 境外分支机构活动

    建立海外分支机构是中投公司拓展全球触角、深化伙伴关系、提高投资能力的发展战略举措。

  • 2018年,中投国际(香港)坚持既定的投研纪律和研究规范,积极、审慎管理组合,取得了良好业绩。同时,中投国际(香港)利用香港的区位优势,密切关注全球及区域市场动态,积极开展同业交流与互动。投资项目搜寻取得突破性进展,投后管理发挥支持作用,实现与总部的有效互动和良好协同效应。
  • 2018年,纽约代表处充分利用纽约国际金融中心的地位和优势,开展区域经济、金融市场和监管趋势的研究工作,积极拓展商业伙伴网络,发掘投资项目资源,加强与当地商业伙伴的交流合作,为中投公司在美洲开展投资等相关活动提供支持。

截至2018年12月31日,中投公司境外投资净收益率好于董事会确定的年度考核基准;十年累计年化净收益率超出董事会确定的长期业绩考核目标。


2018年,中投公司境外投资净收益率为-2.35%;截至2018年12月31日,过去十年累计年化净收益率为6.07%,自2007年9月29日成立以来累计年化净收益率为5.18%;以上业绩均为美元计算。

境外投资组合投资业绩概要(均为美元计算)

年份 累计年化净收益率 年度净收益率
2008 -2.1% -2.1%
2009 4.1% 11.7%
2010 6.4% 11.7%
2011 3.8% -4.3%
2012 5.02% 10.60%
2013 5.70% 9.33%
2014 5.66% 5.47%
2015 4.58% -2.96%
2016 4.76% 6.22%
2017 5.94% 17.59%
2018 5.18% -2.35%

·累计年化收益率和2008年业绩均从公司成立日2007年9月29日起计算。

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